丁志杰：人民币持续升值，为未来货币政策提供更多空间

近期，人民币对美元汇率中间价持续走高，创去年5月18日以来新高。 IMI学术成员、对外经济贸易大学校长助理丁志杰在接受21世纪经济报道记者专访时表示，目前人民币升值并没有导致人民币高估。人民币汇率。同时，他还提到，汇率波动不会对汇率改革进程产生根本性影响，但人民币汇率上涨客观上为降准货币政策的实施提供了土壤。 .

以下为采访原文：

9月以来，人民币对美元汇率中间价持续走高，创去年5月18日以来新高。

人民币企稳回升受到广泛关注。关于人民币升值相关问题，21世纪经济报道采访了对外经济贸易大学校长助理丁志杰。丁志杰主要从事国际金融研究。

丁志杰认为，美元贬值引发了本轮人民币升值，但本轮升值并没有导致高估。目前估值合理，未来人民币升值趋势没有依据。决定性因素在于未来的经济基本面。

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美国美元贬值引发本轮升值

21世纪：近期人民币汇率上涨的原因是什么？

丁志杰：本轮人民币升值是国际外汇市场走势和中国经济基本面的综合反应。美元贬值扭转了人民币贬值预期，引发了本轮人民币升值。中国经济基本面的企稳向好，是本轮人民币升值的坚实基础。

5月底以来人民币升值的一个特点是，在人民币对美元双边汇率升值的同时，人民币多边有效汇率也小幅贬值。这也是参考篮子汇率机制本身“中间”的体现。

目前，人民币在SDR中的权重为10.93%，与去年10月人民币入篮时的初始权重基本一致，说明人民币是在五种主要货币中间。 ，没有明显的升值。这从一方面反映了过去的趋势是合理的，升值并没有导致高估。

进入本周，人民币汇率加速升值。升值惯性因素。我们应该注意后者。目前，央行还没有看到任何动作。如果这种情况持续下去，央行可能会利用逆周期调节因子来控制和维持人民币汇率。为了稳定波动，防止大涨大跌。

21世纪：逆周期因素如何影响汇率，当前的逆周期因素会影响政策透明度吗？

丁志杰：现行人民币汇率形成机制，无论是指一篮子汇率还是前一交易日收盘价，都具有明显的“后视”特征，存在调整时间问题滞后和惯性。尤其是当有趋势变化时，升值和贬值之间的转换是缓慢的。 ，有个问题就是转身难。

今年上半年美元震荡走弱。到5月份，美元指数已经跌破97，但人民币兑美元没有升值。重要原因之一是现有汇率形成机制存在惯性和时滞性。在此背景下，央行于5月底推出逆周期调节因子，其作用是弥补现有机制的短板，推动当时人民币由贬值转升值。

逆周期调整因子主要用于趋势变化的关键节点，不是标准化的调整工具。有市场分析人士将本轮人民币升值归因于逆周期调整因素，夸大逆周期调整因素的作用，实际上是为了掩盖此前人民币汇率预期的错误。

《21世纪》：上半年外汇储备规模在短暂跌破3万亿后继续增长，但外汇储备继续下降。 ，是什么原因？

丁志杰：外汇储备增加与外汇持有量减少不存在矛盾。这主要是因为口径问题。外汇持有量下降表明央行仍在外汇市场净卖出外汇。储备变动还有两个渠道，一是外汇储备投资的利息收入。万亿美元外汇储备的利息收入也相当可观。二是外汇储备资产的汇兑损益。上半年，美元对主要货币处于贬值状态，因此外汇储备中的非美元资产兑换成美元会有较大的升值幅度。这两部分的增幅都大于同期央行售汇量，所以出现了上述情况。

近期人民币升值柴犬币未来的升值空间，企业结汇意愿增强，个人购汇意愿也在下降。

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降低RRR是一个可能的选择

《21世纪》：持续企稳是否意味着人民币还有升值空间，为什么？

丁志杰：目前，人民币升值主要是受内外因素影响的阶段性升值。由于人民币汇率没有明显的低估，目前也没有升值的趋势。未来经济基本面的变化将决定人民币汇率的波动及其涨跌方向是正常的。人民币汇率相对稳定，这是它区别于其他货币的一个重要特点。

21世纪：当前汇率机制改革有窗口期吗？出现了吗？

丁志杰：目前人民币汇率形成机制已经足够灵活，应该不会有大的变化。汇率机制的完善是一个过程，包括市场的适应性。改革正在进行中。

《21世纪》：人民币企稳甚至升值，对国内货币政策的影响？

丁志杰：当前人民币升值趋势提供货币政策选择 过去大家都担心降准会给人民币带来贬值压力。这种担心已经不存在了。因此，通过降准释放流动性成为一种可能的政策选择。这是货币政策正常化的回归。不是所谓的大水漫灌。

21世纪：人民币升值将如何影响企业经营和居民生活，会不会导致出口不乐观，该如何应对？

丁志杰：受人民币贬值和贬值预期的影响，去年以来企业和家庭增持外汇资产。现在回头看，无论是汇率还是利率柴犬币未来的升值空间，持有外汇都比持有人民币好。有很多损失。因此，我们不能盲目跟风。

人民币升值确实减少了出口换成人民币的外汇收入，侵蚀了部分出口利润。应该说，人民币汇率水平对整体出口形势不会产生较大的负面影响。而且，人民币汇率还是比较稳定的，应该说出口是有积极作用的。其实人民币汇率的调整有一定的滞后性（主要是指当有周期性的升值和贬值的时候，价格上涨的不是正确的水平，贬值也是一样，所以会有升值和贬值），为企业选择结售汇提供了一定的空间。利用此功能选择合适的结售汇时机，避免盲目观望和不切实际的观望，出手即拍。

编辑徐彤邵浩民

来源 21 世纪经济报道

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